来源：美股研究社
作者 | Brian Gilmartin, CFA
编译 | 华尔街大事件
摩根大通 ( NYSE: JPM )是目前全球首屈一指的银行机构，拥有银行业首屈一指的首席执行官，该公司将于 2025 年 4 月 11 日星期五开盘前公布其 2025 年第一季度财务业绩。
市场对这家银行巨头的普遍预期是，其每股收益 (EPS) 预计为 4.61 美元，营收预计为 441 亿美元，每股收益同比增长 0%（同比持平），营收增长率为 -1%。
摩根大通的问题早已存在：2023年和2024年的每股收益增幅分别为+23%和+15%，而2023年和2024年的收入增幅分别为+23%和+12%。尽管摩根大通目前表现良好，但在良好的资本市场和强劲的美国经济的支撑下，该行在过去两年中的表现依然超出了其同类水平。
2025年对这家银行巨头来说很可能是平淡的一年。许多卖方公司认为，IPO和并购业务（此前认为有大量交易等待完成）似乎在2025年第一季度遭遇了挫折。高期望最终落空了平淡的现实。
摩根大通的企业和投资银行部门 CIB 在 2024 年第四季度占净收入的 40% 和部门营业利润的 47%，到 2025 年，其业绩可能会分别恢复到 8 个季度的平均水平，即 33% 和 34%。
随着摩根大通股价从 24 年末的 280 美元跌至今天的 235 美元（大幅上涨之后），摩根大通的市盈率有所下降，因为每股收益预期并没有随着市场动荡而发生太大变化。
摩根大通的股价为每股 235 美元，对应 2025 年和 2026 年每股收益的 13 倍和 12 倍，分别为 18.22 美元和 19.46 美元，预计同比增长分别为 0% 和 7%。
摩根大通一直是账面价值和有形账面价值最高的银行，因此，如果这些指标没有发生太大变化，那么股票账面价值和有形账面价值的下降现在分别为 2 倍和 2.4 倍。
随着股价跌至 235 美元，摩根大通的股息收益率已跃升逾 2%。
2024年，摩根大通的ROTCE（有形资本股东权益回报率）在第一季度为22%，在第二季度为20%，在第三季度为19%，在第四季度为21%。对于像摩根大通这样规模的银行来说，这些指标堪称出色。
预计摩根大通的ROTCE在2025年会略有下降，因为今年迄今为止导致市场抛售的各种问题，将在今年剩余的三个季度中持续发酵。晨星为摩根大通设定的ROTCE目标区间是16-17%，但多年来，在市场利好的情况下，该行的表现一直高于这一水平。
鉴于关税风波直到 2025 年第二季度才真正开始，资本市场的大部分混乱并未发生在 2025 年第一季度，因此摩根大通本季度的业绩应该不错，或者至少与目前的预期“一致”。
2025年第二季度每股收益和营收预期：每股收益4.56美元，营收439亿美元，预计同比增长4%，营收下降11%。摩根大通2024年第二季度营收为498.7亿美元（如果实际净营收数据没有在电子表格中出现失误的话）。因此，2025年第二季度的业绩指引可能偏保守。
“关税纠纷”之后变数颇多，其中最主要的是债券市场问题、原油价格下跌等，这些问题在过去10天浮出水面，因此有几个原因——其中最不重要的一个是与摩根大通2025年可能比预期更艰难。
由于许多银行预计自 2022 年以来会出现美国经济衰退，这样做的好处是，大型银行可能比需要的更早（至少提前 2 年）增加了贷款损失准备金，因此，如果我们真的陷入美国经济衰退，那么与 2020 年迅速衰退开始时相比，银行今天的储备会更好。
摩根大通将在周五上午认真审视业绩指引。无论是摩根大通，还是标普500指数成分股的其他公司，CEO们今年都没什么理由拼命争取。
截至 2025 年 3 月 31 日，摩根大通是客户最大的持股公司之一，但分析师仍然认为，由于该银行在政治和经济领域中摸索前行，今年的表现“平平”。